#奇妙知識季#

在日常生活中常見的資產有很多，例如黃金、國債、銀行理財、P2P（互聯網金融點對點借貸平臺）理財、股票、房地產、紀念幣、紀念鈔等，這些都屬于資產。那么我們該選擇哪一個呢？哪一個長期收益率更好呢？

這里要先說一個概念：現金流。

有的資產可以產生現金流。

例如，我們在2023年6月1日買了10000元的5年期國債（記賬式），年利率3.5%。那么之后每一年的6月1日，我們都可以收到350元的現金利息。

這就是國債的現金流。能產生現金流的資產有很多，例如債券、股票、房地產（可以收租金）、銀行理財、P2P理財等。

有的資產則無法產生現金流。

例如黃金，100年前1公斤黃金，妥善保存到今天，仍然是1公斤黃金，不會有什么變化。又例如一塊明朝的玉佩、字畫、家具，放到今天它本身也不會產生現金流。再例如貴金屬、古董、藝術品、礦山等。

這就是不能產生現金流的原因。

為什么要分為能產生現金流的資產和不能產生現金流的資產呢？這是因為，本質上，這兩種資產的價格驅動因素不同。

能夠產生現金流的資產，它的價格主要取決于現金流的大小和穩定性。

例如，同樣是5年期國債，一個年利率3.5%，一個年利率4%，在風險相同的情況下，我們會選擇利息更高的。

兩個銀行都發行了5%年利率的理財產品，一個是招商銀行，另一個是一家農村信用社，我們很自然地會選擇招商銀行，因為大銀行的理財產品更安全，現金流穩定性更強，不用擔心到期無法償付。

不能產生現金流的資產，它的價格主要取決于供求關系。

我們總能聽說“盛世珠寶，亂世黃金”，為何黃金在發生戰爭的時候反而可以漲價呢？因為黃金流通性好，其價值比較通用，所以在發生戰爭的時候黃金的需求量就會上升，導致供不應求，黃金就會漲價。

所有不能產生現金流的資產，價格都是由供求關系決定的。

說了這么多，我們還是不知道哪個資產收益最高??！

這里有一個比較通用的概念：能產生現金流的資產通常比不能產生現金流的資產長期收益率更高；能產生現金流的資產中，現金流越高，長期收益率更高。

《股市長線法寶》（Stocks For The Long Run）的作者杰里米丁·西格爾（Jeremy J.Siegel）教授對200多年的美國金融市場做過統計，股票是長期投資中收益最高的資產，其次是企業債券和短期國債。而且任何債券都無法長期跑贏通貨膨脹，只有股票可以長期跑贏通貨膨脹。

圖1.1為1美元投資到不同資產上，經過200多年后，所能達到的市值規模。如果投資1美元到美國股市，200多年后，會變成704997美元，是的，70多萬美元。但是如果投資到債券上，只會變成1778美元；投資到短期債券上，為281美元；投資到黃金上，只有4.52美元。

圖1.1 1802～2002年，1美元資產投資于各類資產的變化

像黃金這種無法產生現金流的資產，長期收益率甚至比國債更低。

100多年前，5兩黃金可以買下北京的一套四合院，而100多年后，5兩黃金只能買下北京四環里不到2平方米的房子，遠遠跑輸通貨膨脹。同一時間里，美國股市從40多點上漲到17700多點，上漲了400多倍。

可能有的朋友對此表示異議：我買股票被套了很多年，不僅沒有任何收益，還賠了很多錢，股票怎么可能是長期收益率最好的資產呢？

這就牽涉投資策略的問題，同樣是中石油，巴菲特買了就賺錢，而你買了反而會虧錢。