1984年，為了紀念格雷厄姆、多德合著的《證券分析》一書 出版 50周年，巴菲特在自己的母校哥倫比亞大學（也是格雷厄姆的母校）做過一次演講，演講的主題是“追隨格雷厄姆的超級投資者們”。在演講中，巴菲特說，在這長達半個多世紀的時間里，我和我的朋友們，住在不同的地區，管理著不同的投資組合，在各自不同的領域內進行著投資，但我們都無一例外的持續戰勝了市場，并取得了令人滿意的投資業績，所有的這些投資業績都有據可查。為什么呢？因為我們都遵循著 格雷厄姆的教誨，按照同一套理論，進行著各自不同的投資。

那么，巴菲特所說的格雷厄姆的 “同一套理論” 究竟是什么呢？它又有著怎樣的魔力，造就了如此之多的投資大師呢？

巴菲特所說的同一套理論，其實就是格雷厄姆所創立的價值投資理論，這套理論被格雷厄姆記在了他的經典著作之一《聰明的投資者》中，通過仔細的閱讀和研究，我從這本書中 提煉了下面幾個要點。

也許您在看完這幾個要點后，可能會疑惑如此具有魔力的理論怎么可能如此的簡單？你確定這就是全部？其實，我想說的是，簡單的招式練到極致就是絕招。這其中的根本其實并不是簡單與否的問題，而是你愿不愿意去相信的問題。

不管在什么情況下，哪怕是金融危機、瘟疫、甚至是戰爭等極端情況，仍然能夠堅定不移的去踐行的問題！在投資的世界里，哪有什么隨隨便便就能的成功，你所看到的風光無倆，只不過是他付出了常人所不愿意付出的努力，承受過了常人所不愿意去承受的煎熬，堅守過了常人所不愿意堅守的信念，而已。

好了，閑話不咄說，就讓我們一起順著格雷厄姆的指引，一起進入聰明的投資者們的世界一窺究竟吧！

格雷厄姆的價值投資理論主要包括以下幾點：

1、買股票就是買公司

2005年，年輕的企業家段永平給巴菲特寫信，他說，”我所理解的價值投資就是，當我買一只股票的時候，就跟買這家公司是一樣的，只不過是，我只買了 它的一部分。這是我跟您學到的 最重要的東西！“巴菲特回信說，“是的，這正是格雷厄姆在當年 所教給我的東西。”

從這兩位師徒大咖的初次交流中我們不難發現，買股票就是買公司這一條，就是價值投資理念精髓中的精髓。巴菲特 還曾 說過，這是一個很奇怪的現象，我只是簡單的給一些人復述這句話，他們立刻就能理解并開始去實踐。而對于另外一些人，無論你如何解釋，他們好像完全不能理解。

那么 聽到這里的朋友，如果您能像德芙一般絲滑的理解這句話，能否幫忙雙擊屏幕點亮紅心呢？

實際上，如果我們設身處地的把自己想象成 一個企業主，正在經營著一家商店或者是一家飯館，你會在不好的年景把它賣掉，然后等 好的年景里 再把它買回來嗎？你會將這份賴以糊口的家業寄托于別人的報價之上嗎？肯定不會！你追求的是它所給你帶來的現金流，并專注于如何將它做的更大、更強、更具抗風險的能力。

同樣的 我們也要用做生意的思路 去做股票，要把它當做自己正在經營的一份事業。股票市場是一個人與人博弈的市場，它很擅于左右人們的欲望和恐懼。但真正的價值投資者不會妄想著能夠從別人兜里掏錢，他們只會把目光牢牢的盯在企業的基本面和利潤上，并且老老實實的 賺企業利潤增長的錢 和分紅的錢，這 才是格雷厄姆的 游戲規則。

2、股票的價格會圍繞價值波動

格雷厄姆認為每個股票都有其自身的內在價值，股票的價格永遠都圍繞著這個價值上下波動。就像一個牽著繩子遛狗的人，有時候狗會跑到人的前邊，有時候狗又會落在人的后面，但永遠都擺脫不了繩子的束縛。我們應該把自己的目光放在主人的身上，而不是天天盯著那只多動的狗。

3、學會利用市場先生的情緒

格雷厄姆說假如有這么一個人，他的情緒很不穩定，有時候他會樂觀過頭，天天勸你買股票吧，買股票吧；過段時間他又變的悲觀過頭，天天勸你 賣股票吧，賣股票吧。他就這樣每天都在你的面前嘮嘮叨叨。如果是 你，你會聽從他的建議嗎？我想你肯定會把他當成一個情緒善變的 神經病。但我們每天所面對的股市其實就是這么一個情緒善變的神經病，格雷厄姆稱他為“市場先生”，那根K線的起起伏伏就是這位市場先生的喜怒哀樂。而我們絕大多數人卻每天都和這位市場先生 玩的樂此不疲，被他的情緒所挑逗，甚至對他的話言聽計從。

格雷厄姆說我們不應該被這位市場先生牽著鼻子走，相反，聰明的投資者應該學會利用這位市場先生的情緒，從而從中獲利。越是當市場先生悲觀透頂，不斷地告訴你明天就是世界末日的時候，越是你應當買入股票之日；

越是當市場先生樂觀透頂，不斷的催促你買買買的時候，越是你應該賣掉股票之時。

4、給自己留足安全邊際

格雷厄姆的安全邊際理論主要包括兩個維度：價格安全邊際和財務安全邊際。

首先是價格上的安全邊際。之前我們曾講到過，“股票的價值是無法具體測量的”，他是由交易者各自的生活閱歷、商業經驗、財務實力和預期等因素共同決定的。股票市場上充斥著各種形形色色的交易者，他們并不都是價值投資者。即便同為價值投資者，不同的人也會有不同的 估值體系、不同的收益期望，每個人對同一公司的理解也不盡相同。即便是同一家公司，它所處的經濟環境經濟周期也會隨著時間的不同而不同。因此，在很多時候，你對股票的估值很有可能是錯的，所以說我們在購買股票時要給自己留出足夠的安全邊際，以保證自己在犯錯的時候能夠有一個緩沖區間，從而不至于讓自己損失過大。簡單點說，就是假如你覺得一支股票值100元，那么就請等它跌到 八十元的時候再買吧。

其次是財務上的安全邊際。財務安全邊際主要指的是 你所購買的這家公司的財務基本面要好。最起碼你不能買了一家公司，然后過不了幾年就資不抵債 破產了。因此 它的負債不能太高。賺錢的能力 要 足夠映，要有較高的 利潤率，業務要常年穩定，抗風險能力 要 強，能夠穿越周期。

在閱讀財務報表時 我們不要只看一年的財務狀況，而是要看它多年的財務表現，最好的情況就是它不但常年業務穩定，而且利潤還在逐年穩定的增長。

總結下來就是 1、買活得久，二買賺錢多，三買 成長性。這樣我們才能在這家公司走向衰退之前給自己留出足夠的安全空間。

實際上，格雷厄姆的 安全邊際理論 足以用一句話來總結，那就是，“好公司 還要有好價格！”。好公司指的就是財務安全邊際，好價格指的就是 價格 安全邊際。

5、給你的股價找一個錨點

既然股票價值無法被準確的測量，那么我們所說的一切，不就都只是霧里看花水中望月了嗎？其實并不是！巴菲特就曾提到過，利率！就是那個物理學里的，重力。

格雷厄姆強調要重視債券的收益率，尤其是無風險的諸如國債的收益率，說的就是這個意思。

如果把貨幣看做是水，不同類別的投資市場（比如股票市場、債券市場 等），看做相互連通卻又各自獨立的大水池，根據常識我們知道，不同水池的水面一定會處于同一高度，類似的，不同市場的投資收益率也會趨同。有時由于氣候原因，一個水池里的水可能正掀起驚濤駭浪，但它遲早 會歸于平靜。

因此，如果我們把無風險的國債收益率看成是一個錨，那么我們就很容易知道當前股票的價格是高了還是低了。

股票的預期收益率其實就等于每股收益除以價格，如果這個收益率和國債收益率相比并無明顯的優勢，那么我們就可以初步的判定，它的價格已經偏高了，因為既然預期收益率 一樣，我為何不去買風險更低的國債呢？在我看來，如果股票的預期收益率高于國債 收益率的一倍，那么這就很有可能是一筆不錯的投資了，而高出的這部分收益就是股票的風險補償。

通過這個錨點理論，格雷厄姆大師給我們設計了一套投資策略。他說你應該持有一個股票和債券的組合，在這個組合中股票和債券的比例各占50%。由于整個股票市場的平均市盈率的倒數（1/PE）就是整個股市的預期收益率，如果這個收益率遠高于國債時，你應該不斷賣出債券買入股票，但股票比例最高不要超過70%；而當股市的整體收益率遠低于國債收益率時，你應當不斷賣出股票買入債券，股票的最低比例也不要低于30%，這樣你就能客觀的做到低買高賣，長期下來你將獲得一個十分不錯的投資組合收益，這個收益很可能會跑贏大盤，但你卻承擔了更低的波動風險。這就是格雷厄姆大名鼎鼎的股債均配模型，直到 70年后 的今天，很多優秀的投資經理人仍然在使用這套投資策略。即便如今大名鼎鼎的橋水策略，也只是這套策略的高階版而已。