ROE與PE、PB等估值指標(biāo)一樣，是我們投資指數(shù)時(shí)需要關(guān)注的指標(biāo)，ROE可以用來(lái)衡量指數(shù)的長(zhǎng)期盈利能力。

一、什么是ROE

ROE，即我們常說(shuō)的凈資產(chǎn)收益率，簡(jiǎn)化后的計(jì)算公式為：

舉個(gè)例子理解ROE：

小明開了個(gè)奶茶店，投入資金10萬(wàn)元，一年后賺了2萬(wàn)元，則這個(gè)奶茶店的ROE為20%（2萬(wàn)/10萬(wàn)）；小張開了個(gè)便利店，投入資金20萬(wàn)元，一年后賺了2萬(wàn)元，則這個(gè)便利店的ROE為10%（2萬(wàn)/20萬(wàn)）；

這兩家店，你會(huì)選擇投奶茶店還是便利店？我想你肯定是會(huì)選擇奶茶店。

因?yàn)槟滩璧晖度敫伲湍塬@得跟便利店一樣的利潤(rùn)，本質(zhì)就是因?yàn)檫@家奶茶店的ROE更高。

這就是ROE最簡(jiǎn)單的理解，我們會(huì)傾向于投資ROE更高的企業(yè)，因?yàn)镽OE高意味著長(zhǎng)期盈利能力更強(qiáng)。

二、ROE越高越好嗎

先說(shuō)答案，ROE并不是越高越好。

ROE計(jì)算公式如下：

使用杜邦分析法將ROE的計(jì)算公式拆分，可以看出ROE實(shí)際由三個(gè)因素決定：

銷售凈利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杠桿率

從拆分后的公式可以看出，在兩個(gè)指數(shù)的銷售凈利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率區(qū)別不大的情況下，如果指數(shù)A的杠桿率明顯高于指數(shù)B的杠桿率，則會(huì)導(dǎo)致指數(shù)A的ROE明顯高于指數(shù)B。

也就是說(shuō)，有時(shí)候高ROE，是因?yàn)楦吒軛U率。這種高杠桿造成的高ROE，對(duì)應(yīng)的也是高風(fēng)險(xiǎn)，我們應(yīng)該避免。

舉個(gè)例子介紹高杠桿導(dǎo)致的高ROE：

小明開了個(gè)奶茶店，投入自有資金10萬(wàn)元，一年后賺了2萬(wàn)元，則這個(gè)奶茶店的ROE為20%（2萬(wàn)/10萬(wàn)）；小紅開了個(gè)蔬菜店，投入自有資金10萬(wàn)元，借款30萬(wàn)元，投入總計(jì)40萬(wàn)元；一年后盈利4萬(wàn)元，則這個(gè)蔬菜店的ROE為40%（4萬(wàn)/10萬(wàn)）；

在上面兩個(gè)例子中，雖然蔬菜店的ROE高于奶茶店，但是它的風(fēng)險(xiǎn)顯著高于奶茶店。

如果是由較高的銷售凈利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率造成的高ROE，這種高ROE時(shí)健康的；如果是高杠桿率造成的高ROE，我認(rèn)為應(yīng)該避開。

如果沒有對(duì)高ROE進(jìn)行具體分析的渠道，避開過(guò)高的ROE是比較正確的選擇，ROE比較健康的范圍是10%-30%。

三、ROE的分類

有人說(shuō)，ROE不就是凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)嗎，怎么還有具體的分類呢？

因?yàn)閮糍Y產(chǎn)是不斷變化的，還是用上面奶茶店的例子：小明開了個(gè)奶茶店，投入資金10萬(wàn)元，然后一年內(nèi)共賺了2萬(wàn)元。

賺錢不是一次賺的，每天都在賺，第一天賺了300元，那么第一天實(shí)際上凈資產(chǎn)就增加了300元，所以凈資產(chǎn)處于時(shí)刻變化中。

那么我們計(jì)算ROE，用哪個(gè)凈資產(chǎn)呢？用期初凈資產(chǎn)還是期末凈資產(chǎn)，這就會(huì)導(dǎo)致不同的ROE結(jié)果，所以對(duì)ROE有如下常見的分類：

（1）攤薄ROE

攤薄ROE的計(jì)算公式如下：

攤薄ROE，沒有考慮凈資產(chǎn)的變化過(guò)程。

比如計(jì)算2023Q1時(shí)貴州茅臺(tái)的攤薄ROE，就是用2023年第一季度茅臺(tái)的凈利潤(rùn)，除以2023第一季度期末凈資產(chǎn)。

一般不使用攤薄ROE，參考價(jià)值不大。

（2）平均ROE

平均ROE的計(jì)算公式如下：

平均ROE，同時(shí)考慮了期初凈資產(chǎn)和期末凈資產(chǎn)，考慮了凈資產(chǎn)變化的過(guò)程，是一個(gè)相對(duì)合理的ROE。

比如計(jì)算2023Q1時(shí)貴州茅臺(tái)的平均ROE，凈利潤(rùn)用的是2023年第一季度茅臺(tái)的凈利潤(rùn)，凈資產(chǎn)用的是2023第一季度期初和第一季度期末凈資產(chǎn)的平均值。

（3）歸屬母公司股東的ROE

歸屬母公司股東的ROE計(jì)算公式如下：

計(jì)算過(guò)程與上面的平均ROE一致，僅有的區(qū)別在于：

凈利潤(rùn)采用的是歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)，不包括少數(shù)股東的凈利潤(rùn)；凈資產(chǎn)采用的是歸屬母公司股東的凈資產(chǎn)，不包括少數(shù)股東的凈資產(chǎn)；

什么叫歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)，舉個(gè)例子：

如果母公司凈利潤(rùn)200萬(wàn)，子公司凈利潤(rùn)90萬(wàn)，母公司對(duì)子公司持股比例是80%，則歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為200+90*80%=272萬(wàn)。

所以在歸屬母公司股東ROE的計(jì)算過(guò)程中，采用的凈利潤(rùn)就是272萬(wàn)元；而在平均ROE計(jì)算過(guò)程中采用的凈利潤(rùn)就是200+90=290萬(wàn)元。

（4）歸屬母公司股東的扣非ROE

歸屬母公司股東的扣非ROE計(jì)算公式如下：

與第三部分的ROE計(jì)算過(guò)程一樣，僅僅是凈利潤(rùn)去除了非經(jīng)常性損益。

非經(jīng)常性損益，簡(jiǎn)單理解就是如果今年公司收益不行，然后賣了一棟樓來(lái)增加利潤(rùn)，讓財(cái)報(bào)好看點(diǎn)。

賣掉這棟樓的利潤(rùn)，就是非經(jīng)常性損益，因?yàn)槟悴豢赡苊磕甓加袠琴u。

（5）加權(quán)ROE

加權(quán)ROE，考慮了從期初到期末整個(gè)階段凈資產(chǎn)的變化，考慮了分紅、回購(gòu)等因素，是最科學(xué)的ROE。

計(jì)算公式很復(fù)雜，這里就不貼公式了。

（6）小結(jié)

ROE分類很多，各種ROE的數(shù)值可以在Choice中查詢到結(jié)果：

四、如何使用ROE挑選指數(shù)

使用ROE挑選指數(shù)只需要注意兩點(diǎn)：

對(duì)于寬基指數(shù)和非周期類行業(yè)指數(shù)而言，ROE一定要相對(duì)穩(wěn)定才有參考價(jià)值，這樣才能用歷史ROE預(yù)測(cè)未來(lái)ROEROE最好在10%-30%之間，太低了盈利能力差，太高了一般有潛在風(fēng)險(xiǎn)

知道上面兩點(diǎn)后，下面以分析中證紅利指數(shù)為例講解ROE在指數(shù)投資中的使用方法。

（1）先看中證紅利指數(shù)的PE

可以看到，中證紅利指數(shù)的市盈率PE處于歷史低位，可以初步考慮入手。

（2）再看中證紅利指數(shù)的ROE

可以看到，中證紅利指數(shù)的ROE大部分時(shí)間位于11%到13%之間。

通過(guò)上面分析，可以看出中證紅利指數(shù)目前估值較低，長(zhǎng)期盈利能力不錯(cuò)且穩(wěn)定，在目前是值得考慮入手的品種。

五、如何查看指數(shù)的ROE

（1）免費(fèi)工具

天天基金APP：

多說(shuō)一句，經(jīng)過(guò)我測(cè)試，要在天天基金APP里面搜索指數(shù)ROE的話，不能搜索指數(shù)代碼，要搜索指數(shù)簡(jiǎn)稱，不然查不到ROE數(shù)據(jù)。

比如要查滬深300指數(shù)的ROE，那么要搜索“滬深300”才行，搜索“000300”就不行。

（2）付費(fèi)工具

Choice：

Choice中查詢股票的ROE很方便，而且平均、加權(quán)、攤薄等各種類型的ROE都有。

不過(guò)Choice中指數(shù)ROE相關(guān)數(shù)據(jù)較少，建議指數(shù)的ROE還是使用天天基金APP查找。

六、總結(jié)

本文內(nèi)容較多，ROE是一個(gè)可以從很多角度理解的指標(biāo)，我認(rèn)為不同人在不同的投資階段對(duì)ROE會(huì)有不同的理解。

最后對(duì)ROE做一個(gè)總結(jié)：

ROE衡量的是指數(shù)的長(zhǎng)期盈利能力；對(duì)于寬基指數(shù)和非周期類行業(yè)指數(shù)而言，ROE一定要相對(duì)穩(wěn)定才有參考價(jià)值，這樣才能用歷史ROE預(yù)測(cè)未來(lái)ROE；不要選ROE太低的指數(shù)，長(zhǎng)期盈利能力差；不要選ROE太高的指數(shù)，也許里面有一些難以發(fā)現(xiàn)的坑；健康的ROE位于10%-30%；如果一個(gè)指數(shù)的估值低、ROE較高且穩(wěn)定，那么它是值得關(guān)注的品種。

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