悅見非凡（金融從業者）

2023年2月17日，中國證監會發布實施全面實行股票發行注冊制相關制度規則《首次公開發行股票注冊管理辦法》等主要制度規則，標志著注冊制的制度安排基本定型，全市場和各類公開發行股票行為全面實施注冊制，具體表現為以信息披露為核心，發行上市條件更包容，退市機制更順暢，“優質優價”態勢更加明顯等特點 。這是一場意義重大、影響深遠的資本市場改革。對于商業銀行特別是上市銀行，全面注冊制的推開即是機遇也是重大挑戰，銀行要在支持國家金融改革的同時，加快實現自身戰略轉型，提升競爭力。

一、全面注冊制改革對商業銀行有哪些利好

（一）有利于中小商業銀行拓寬資本補充來源

近年來，面對銀行內源性資本補充不足的現實，金融監管層多次出臺政策鼓勵銀行特別是中小銀行拓展多元化外源性資本補充渠道。每年都有許多商業銀行通過配股、可轉債、永續債、二級資本債、境內外上市等金融工具的交替綜合運用，補充上萬億的資本金。據銀保監會數據，2023年商業銀行通過發行優先股、永續債、二級資本債等工具補充資本1.34萬億元；另根據有關機構統計，2023年上市銀行合計發行二級資本債及永續債超萬億元。未來幾年，在加快推進中國式現代化建設的過程中，銀行信貸仍將保持高增長，進一步拓展資本補充渠道將是中國銀行業面臨的重大課題。

股票發行全面注冊制的實施，將使得中小商業銀行IPO更加便利，融資渠道更加多元化。只要中小商業銀行在保持穩健經營的同時，始終堅持按照注冊制要求做好信息披露等，就可以持續通過A股平臺IPO、配股增發股票，以及發行可轉債等融資工具，確保融資渠道更加多元化。2023年以來，寧波通商銀行、天津銀行、徽商銀行、漢口銀行、江南農商行等多家銀行相繼披露了IPO最新進展況，上市“預備役”隊伍不斷壯大，多家銀行開始啟動上市輔導工作。

（二）有利于降低社會融資成本

一方面，股票發行全面注冊制改革可以有效降低中小企業上市融資條件和門檻、提高企業上市發行股票效率，為企業節省上市保薦等費用支出，降低上市成本；另一方面，大量中小企業上市可以優化整個社會融資結構，提升直接融資占比，降低企業綜合融資成本，緩解中小企業“融資難”和“融資貴”等歷史問題，增強中小企業生存發展能力，為銀行可持續穩定經營提供良好環境。以新能源、信息科技等領域為代表的新興科技產業將獲益于全面注冊制，促進銀行加大對新興產業企業金融支持的積極性。

（三）有利于促進上市商業銀行估值增長

發達經濟體銀行股估值走勢呈現強周期性的特點，大致與該經濟體的經濟走勢保持同步。2008年國際金融危機時期，歐洲銀行PB最低0.35，美國0.42，日本0.55。根據平安證券等機構分析，這些經濟體銀行的估值均在2023年初疫情首次爆發時期達到最低點，隨經濟恢復逐步修復。2023-2023年，美、歐、日銀行股估值波動區間分別為0.75x-1.51x、0.40x-0.80x、0.30x-0.50x靜態PB，在整個經濟修復過程中具備較大向上彈性。

從我國上市銀行市值增長情況看，盡管整體上銀行板塊市值增長落后于一些活躍板塊，但也有一些上市銀行自上市以來實現了市值的較大規模的增長。其中平安銀行、招商銀行、民生銀行市值分別增長11904%、1604%和352%。寧波銀行、華夏銀行、興業銀行、浦發銀行和南京銀行等市值增長率也在200%以上。目前來看，大部分國內上市銀行兼具股息高、估值低、較強業績確定性等許多其他行業板塊股票所沒有的三重屬性。隨著資本市場形態向更加成熟的發達股市靠攏，包括上市銀行在內的更多價值穩定增長的優質藍籌股將成為成分股，獲得增量可觀的資金，銀行股估值將逐步回歸。

（四）有利于銀行金融創新

股票發行全面注冊制改革將促使股票市場形成良幣驅逐劣幣的有效資本競爭局面，使優秀上市企業的真實價值能夠更加公平和公開地體現在投資者面前，在市值增長與上市企業實際經營業績之間能夠真正建立起強相關關系。上市商業銀行是資本市場的重要機構投資者，價值含量高并且穩定的上市公司將成為商業銀行等金融機構投資理財更加看重的標的，為銀行加快輕資本戰略轉型，大力發展財富管理、私人銀行、第三方托管等中間業務提供更多機遇。

（五）有利于銀行資產質量改善

全面注冊制使得企業上市門檻相對變低，中小企業通過上市籌集大量資金，部分長期困擾上市銀行信貸投放的有大量存量不良貸款的中小企業可以優先償還違約貸款，化解次級或不良貸款，對銀行而言可以說是長遠利好。各類企業通過資本市場融資增強實力之后，將會對產業鏈條上的其他企業發揮金融滴灌滋養作用，中小企業發展將有更加良好的市場環境。上市銀行通過與績優上市企業的良性互動，可以實現共贏發展，這對于改善銀行資產質量同樣具有積極意義。

二、全面注冊制改革對商業銀行帶來哪些挑戰

（一）加速金融脫媒

一是加速對間接融資的替代。優質中小企業更傾向選擇IPO和配股、可轉債等直接融資方式，加速企業融資去金融中介化。但考慮到每年上市融資占銀行貸款余額比重很低，因此對銀行信貸的影響也不會太大；二是中小銀行傳統經營模式難以持續。單純依靠降低貸款利率等手段增加貸款投放的中小銀行將難以保持和提升客戶黏性。那些客群基礎本就不穩固的上市銀行將被迫通過信用下沉等方式招攬公私客戶，增加潛在風險暴露。同樣，國股銀行或城市商業銀行，也必須通過強化客戶關系管理，保持和增加收入來源的多元化；三是存款搬家將成為必須面對的課題。隨著資本市場日益成熟健，市場投資熱度將不斷攀升，以股票為基礎的金融產品所帶來的財富效應可能遠高于銀行傳統儲蓄和理財產品收益，增加銀行存款分流的壓力。負債端壓力較大的中小商業銀行，需要進一步拓展攬儲渠道，存款成本率下行空間將非常有限。

（二）增加上市銀行盈利壓力

上市銀行也必將面臨利差縮窄、盈利能力持續下降的壓力。一方面，金融脫媒帶來“擠出效應”。在大量中小型優質企業擁有了更加多元化的融資渠道之后，上市銀行圍繞主流市場、主流客戶、優質行業、優質企業等客戶群將展開激烈的全方位競爭，這就迫使中小商業銀行不得不提高存款利率，導致利差不斷縮窄，盈利能力可能進一步下降；另一方面，銀行被迫信用下沉。隨著越來越多的中小型優質企業通過股票市場融資，將迫使中小型商業銀行不得不提高不良風險容忍度和經營成本，拓展和服務風險水平更高的客戶，這必然影響中小商業銀行的可持續盈利水平。

（三）影響銀行市值增長

在經濟增長速度逐步下行的趨勢下，銀行作為傳統服務業，業績持續大幅增長空間有限。特別是推行全面注冊制后，投資者在金融市場選擇投資標的空間更大，大部分投資者可能更愿意將更多投資配置到國家戰略支持的科技創新等新興行業上市企業。比如，截至2023年末，實行注冊制的科創板推出之后，A股同期共新上市蘇州銀行、渝農商行、浙商銀行和郵儲銀行等4只銀行股中，兩家銀行于上市第10個交易日破發，另外兩家銀行的市值行情表現也遜于同期上市的許多科創版企業。

三、上市銀行應采取什么對策

上市銀行要積極采取有效措施，提升投資者吸引力，實現市值的長期穩定增長。

（一）充分利用資本市場補充資本金

適應注冊制全面實施的大勢，還沒有完成上市的中小商業銀行應加大對注冊制研究力度，按照注冊制要求完善信息披露、做好財務管理等，力爭早日在境內資本市場IPO登陸，已經上市銀行也要積極研究各種資本補充渠道，大幅提升銀行資本補充能力，持續改善資本結構、降低融資成本、爭取更有合作潛力的戰略投資者，在未來激烈的市場競爭中走在前列。

（二）大力發展低資本消耗業務

上市銀行要抓住資本市場穩健發展的大好機遇，發展財富管理、投資銀行等創新型和低資本消耗的中間業務，持續提升非息收入占比，轉型輕資本發展模式。同時，要加大與證券公司、各類產業基金、創投基金、理財子公司等非銀行金融機構的深度合作，為對公直接融資和對私高端客戶財富管理等需求提供有溫度的綜合金融解決方案。要盡快強化銀行投研體系和投行團隊，提升為包括中小企業在內的各類客戶提供特色和高價值綜合金融服務和“融智”的能力。

（三）積極發展綜合經營

上市銀行要充分發揮綜合經營平臺和金控集團的協同效益，提升金融立體化和數字化、生態化作戰能力。比如，銀行可以通過風投+資管參與權益投資，配合金控集團內的投行兄弟公司幫助企業上市，降低信貸風險。通過爭取更多的IPO募集資金賬戶，可以增加銀行低成本存款。同時，企業通過IPO獲得資金補充后，業務領域和范圍將不斷壯大，新的信貸需求不斷出現，銀行可以獲得更多風險較低的授信機會。近年來，招商銀行通過子公司的合資基金風投寧德時代，目前持股市值已超過幾百億元，為招行創造了可觀營收。

上市銀行要按照黨和國家關于擴大內需、建立統一大市場、加快發展高端制造業、深入推進科技創新的戰略性要求，大力發展普惠金融、產業金融和社區金融、養老金融，打造特色的綜合金融服務模式，拓展客戶、業務、盈利，提升批量獲客能力、交叉銷售率、客戶黏性，實現客群的高質量可持續增長。

上市銀行還要緊扣優勢垂直細分產業群特別是產業鏈“鏈長企業”，遵循場景化、社區化和生態化的經營理念，借助金融科技打通公司業務和零售業務、金融市場業務，逐步構建以客戶為中心的經濟金融和生活場景，提供全方位、立體式、數字化、綜合化金融服務模式，構建數字時代具有競爭優勢的數字金融生態圈。

（四）構建具有自身特色的核心競爭力

一是強化人才結構優化。上市銀行要積極應對新金融市場環境下的市場競爭，不拘一格降人才，大力培養和招聘具有豐富證券市場知識和經驗的人才。二是優化調整組織架構。要按照市場和社會需求的變化不斷優化調整總分支組織架構，建立更加柔性化、更加適應資本市場變化、更加適應數字化競爭的柔性化新型組織體系和融資服務體系。三是強化干部員工培訓工作。通過培訓提升各級經營管理者對金融市場和行業的分析和把握能力。四是強化金融服務能力建設。要強化對戰略新興產業特別是數字企業的研究、跟蹤和分析，制定和實施具有競爭力的綜合金融服務政策（而非單純的信貸政策），為客戶量身訂做金融服務方案，構建后疫情數字時代銀行的差異化核心競爭力。（來源：微信公眾號“悅見非凡”，本文為作者觀點，不代表本頭條號立場）