市場期待已久的新三板改革終于來了。

證監會于10月25日宣布，已確定新三板綜合改革的總體思路和改革方案，接下來將積極推進重點改革任務落地。

此次新三板改革堪稱“重磅”——全面深改推出了包括設立精選層、建立轉板上市機制、優化投資者適當性管理、允許公開發行、引入公募等長期資金、完善摘牌制度、實施分類監管等措施在內的政策“組合拳”，是新三板自設立以來實施的最為全面、徹底的一次綜合性改革。?

那么，這樣一次重磅改革，能給市場帶來多大的利好呢？

過去，因流動性不足、優質企業轉板等問題制約，新三板發展并非一帆風順。推出此次改革，將使新三板市場定位更加清晰，市場結構更加完備，差異化服務和監管機制更加符合中小企業的特征和發展需求，使“新三板”不再“雞肋”。

但改革的意義不僅限新三板本身，而是擴大到了整個資本市場。本次改革的核心在于充分發揮新三板市場承上啟下的作用，建立轉板上市機制，暢通多層次資本市場之間的有機聯系。

根據新三板與交易所市場之間轉板上市機制的規劃，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關規定的企業，可以直接轉板上市。

這既為中小企業發展打通了上升通道，也可為滬深交易所市場輸送優質企業資源。?

從國際經驗來看，境外成熟股票市場的多層次結構特征是層次分明、相互遞進的，整個市場大致呈金字塔狀，即主板位于塔尖地位，主要服務于大型成熟企業。

場外市場位于塔基地位，培育小微企業，為場內交易市場輸送大批優質的上市資源，創業板則位于主板與場外市場之間，主要為大量創新型、創業型的新興產業、高科技企業服務。

以美國市場為例，OTC市場共有上市企業約2萬家，納斯達克上市企業2700多家，紐交所上市企業約2000家。

而且，作為傳統主板市場的紐交所與創業板市場的納斯達克市場內部也實現了自主分層，即紐交所分為傳統的主板市場、MKT市場（原Amex市場）以及Arca（電子交易平臺市場），納斯達克市場分為全球精選市場、全球市場以及資本市場，即作為場內市場的主要代表，紐交所與納斯達克的市場定位與內部層次呈現趨同化。

而我國得資本市場則呈現明顯的倒金字塔結構。截至2023年10月底，我國區域股權交易市場僅有不到1000家掛牌公司，處于倒金字塔尖；

而滬深主板市場上市公司近2000家，規模相對較大，處于倒金字塔底部；創業板市場700多家，處于倒金字塔中間。

這樣的市場層次結構不利于股票市場服務實體經濟功能的發揮，大量亟需資本扶持的中小企業無法利用股票市場發展壯大，同時也無法為場內交易市場培育與輸送大批優質成熟的上市后備資源，場內與場外市場未能形成有效互動。?

此次改革將充分發揮新三板市場承上啟下的作用，建立轉板上市機制，暢通多層次資本市場之間的有機聯系。

根據新三板與交易所市場之間轉板上市機制的規劃，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關規定的企業，可以直接轉板上市。

這既為中小企業發展打通了上升通道，也可為滬深交易所市場輸送優質企業資源。

交易所市場、新三板市場、區域性股權市場都是多層次資本市場的重要組成部分，三者在市場定位、服務對象、投資者等多方面均存在顯著區別，不同市場層次的服務水平共同決定了資本市場支持實體經濟發展整體能力的成色。

期待新三板改革促進資本市場結構優化，成為承托我國經濟發展、穩如千鈞的“金字塔”。

編輯：路黎明