剛剛，證監(jiān)會宣布，2月1日，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。

這是一場牽動資本市場全局的改革。從開始籌謀注冊制，到全面注冊制啟動，中國用了近10年時間。特別是自2023 年以來，注冊制改革先后經(jīng)歷科創(chuàng)板增量改革、創(chuàng)業(yè)板。存量改革以及新建北交所的探索。

全面實行股票發(fā)行注冊制會帶來哪些改變？南方+為你帶來解讀。

企業(yè)上市更快了？20個工作日內(nèi)作出是否同意的決定

注冊制改革是完善要素資源市場化配置的重大改革，也是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措。全面注冊制被認為是注冊制改革的最后一塊拼圖。

證監(jiān)會表示，經(jīng)過4年的試點，市場優(yōu)勝劣汰機制更趨完善，市場結(jié)構(gòu)和生態(tài)顯著優(yōu)化，具備了向全市場推廣的條件。

此次改革對發(fā)行上市審核注冊機制做了進一步優(yōu)化。根據(jù)證監(jiān)會的答記者問，總的思路是保持交易所審核、證監(jiān)會注冊的基本架構(gòu)不變，進一步明晰交易所和證監(jiān)會的職責分工，提高審核注冊的效率和可預(yù)期性。同時，加強證監(jiān)會對交易所審核工作的監(jiān)督指導(dǎo)，切實把好資本市場入口關(guān)。

在交易所審核環(huán)節(jié)：交易所承擔全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責任，并形成審核意見。審核過程中，發(fā)現(xiàn)在審項目涉及重大敏感事項、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時向證監(jiān)會請示報告。證監(jiān)會對發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位進行把關(guān)。

在證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)：證監(jiān)會基于交易所審核意見依法履行注冊程序，在20個工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。

還有哪些變化？新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制

為此，證監(jiān)會將轉(zhuǎn)變職能，加強對交易所審核工作的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督。

本次改革以更加市場化便利化為導(dǎo)向，進一步改進主板交易制度。

主要措施包括：

新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制。

優(yōu)化盤中臨時停牌制度。

新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。

但對兩項制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。

證監(jiān)會在答記者問中表示，試點注冊制是符合中國國情的，是成功的，主要制度安排經(jīng)受住了市場檢驗，給市場各方帶來了實實在在的獲得感，向全市場推廣水到渠成。

對資本市場有何影響？里程碑式的事件

這次改革將進一步完善資本市場基礎(chǔ)制度。主要包括：完善發(fā)行承銷制度，約束非理性定價；改進交易制度，優(yōu)化融資融券和轉(zhuǎn)融通機制；完善上市公司獨立董事制度；健全常態(tài)化退市機制，暢通多元退出渠道；加快投資端改革，引入更多中長期資金。同時，支持全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)探索完善更加契合中小企業(yè)特點的基礎(chǔ)制度。

注冊制把“什么樣的企業(yè)能夠發(fā)行上市”的選擇權(quán)最大限度地交給市場。證監(jiān)會上市部主任李明在2023金融街論壇年會上表示，以注冊制改革為牽引，多層次資本市場體系更具有包容性和適應(yīng)性，不同規(guī)模、不同業(yè)態(tài)的企業(yè)都能在資本市場找到發(fā)展的舞臺，一大批優(yōu)秀企業(yè)不斷匯集到資本市場。

改革作用表現(xiàn)得最為明顯的事拓寬融資渠道、提高融資效率。浙商證券研究所所長邱冠華認為，目前我國正處于經(jīng)濟新舊動能切換的重要階段，提升直接融資占比特別是股權(quán)融資占比是資本市場改革的重任。實行注冊制改革有助于拓寬中小企業(yè)融資渠道，提高直接融資占比。

注冊制和審核制相比，是讓市場來判斷這個公司價值，新股發(fā)行更加市場化，更能反映市場買賣雙方的意愿。前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，全面實行股票發(fā)行注冊制，是為了落實新證券法的要求，也是為了推動資本市場改革深化，適應(yīng)了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需求，加大資本市場對實體經(jīng)濟支持力度，也標志著我國新股發(fā)行制度逐步走向成熟。

中金公司投行部負責人王曙光表示，全面注冊制是深化資本市場改革的“牛鼻子”工程，是發(fā)展直接融資的關(guān)鍵舉措，也是完善要素市場化配置體制機制的重大改革。它推動更多科技創(chuàng)新企業(yè)借助資本市場的力量實現(xiàn)跨越式發(fā)展；完善多層次市場體系；提升資本市場包容度；發(fā)行定價更加市場化，利于資本市場更好地發(fā)揮作用、支持實體經(jīng)濟。

博時基金宏觀策略部投資經(jīng)理劉思甸進一步認為，注冊制的全面推廣，是中國資本市場改革發(fā)展歷史上一個里程碑式的事件。它的推進，將進一步有利于健全資本市場功能，提高直接融資比重，進一步有利于金融為實體經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)，推動實現(xiàn)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。

此外，邱冠華補充，注冊制推進與退市制度的完善有利于加速A股市場新陳代謝，保證資本市場平穩(wěn)運行。

將帶來哪些變化？突出大盤藍籌特色

這次改革，重中之重是上交所、深交所主板。改革后主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

改革后，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類型、不同成長階段的企業(yè)。其中，主板服務(wù)于成熟期大型企業(yè)。科創(chuàng)板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場改革“試驗田”作用。創(chuàng)業(yè)板服務(wù)于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

最為明顯的是主板有望擴容。企業(yè)赴A股上市意愿增強且更加多元化，但IPO審核將更加嚴格。平安證券證券分析師魏偉認為，從已有的注冊制經(jīng)驗來看，全面注冊制后主板上市公司將有所擴容，部分傳統(tǒng)屬性較強的企業(yè)IPO渠道更加通暢，原先在港股和美股上市的消費和互聯(lián)網(wǎng) 公司回流A股的動力增強，上市公司屬性趨于多元化。

對投資有何影響？中概股和港股迎來回流機會

在投資機遇上，券商板塊直接受益。全面注冊制將對券商的投行業(yè)務(wù)帶來新的增量，同時創(chuàng)造更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)供給，為券商的資管、自營及研究業(yè)務(wù)提供更多優(yōu)秀標的。

魏偉認為，投資者可以關(guān)注國企分拆和紅籌回歸機會。全面注冊制推行后將有效提高主板市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力， 助力國企分類推進上市平臺建設(shè)、順暢分拆優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)至相應(yīng)資本市場上市的渠道。此外，由于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所均設(shè)定了明確的板塊定位，部分資質(zhì)優(yōu)、發(fā)展前景好但不符其定位的企業(yè)難以在這些板塊上市。全面注冊制落地后將順暢如新興產(chǎn)業(yè)鏈上的傳統(tǒng)工業(yè)轉(zhuǎn)型板塊、順應(yīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的消費升級等企業(yè)的上市渠道。

值得注意的是，中概股和港股迎來回流機會。早期部分優(yōu)質(zhì)消費和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于紅籌架構(gòu)問題，基本選擇在美股或港股上市。魏偉認為，注冊制全面實施后，主板對于紅籌企業(yè)回歸的條件有望細化，屆時A股將吸引更多中概股或潛在赴美赴港上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸。

【記者】黎華聯(lián) 陳穎 周美霖

【統(tǒng)籌】陳穎

【作者】 黎華聯(lián)；陳穎；周美霖

289財經(jīng)熱點