過(guò)去一年，大家經(jīng)常有這樣一種糾結(jié)：“市場(chǎng)漲了，要不要繼續(xù)堅(jiān)持？”“基金虧了，要不要割肉？”市場(chǎng)波動(dòng)是常態(tài)，經(jīng)歷了1月的上漲后，2月滬深300 (000300.SH)下跌2.10%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,20230201-20230228）

那么面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，我們?cè)摵螘r(shí)買？何時(shí)賣？別心急，這里來(lái)為大家介紹一種常用的市場(chǎng)參考指標(biāo)——股債利差，來(lái)幫助及時(shí)判斷行情。

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為什么要用股債利差？

在投資中，最常見的兩類資產(chǎn)就是股票類資產(chǎn)和債券類資產(chǎn)，而這兩類資產(chǎn)通常具有一定的負(fù)相關(guān)性。

以2023年的市場(chǎng)為例，2023年3月份，全球股票市場(chǎng)大跌，標(biāo)普500 (SPX.GI)當(dāng)月跌幅達(dá)到12.51%（注：Wind，20230301-20230331）；但同期債券市場(chǎng)迎來(lái)短暫回升，10年美國(guó)國(guó)債收益率（UST10Y）3月中旬左右上漲，最大漲幅為118.52%（注：Wind，20230309-20230318）。

同樣的走勢(shì)背離現(xiàn)象在下半年也發(fā)生過(guò)。下半年全球股市反彈，標(biāo)普500上漲21.15%（注：Wind，20230601-20232331）；而債券市場(chǎng)在6-8月出現(xiàn)回調(diào)，跌幅約39.56%（注：Wind，20230605-20230805）。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，20230101-20232331，指數(shù)歷史表現(xiàn)不預(yù)示未來(lái)）

所以，我們可以通過(guò)對(duì)比股票和債券的表現(xiàn)，來(lái)大致判斷市場(chǎng)的估值情況。對(duì)應(yīng)的指標(biāo)，就是“股債利差”。

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什么是股債利差？

具體怎么理解股債利差這個(gè)指標(biāo)呢？

股債利差來(lái)源于FED估值模型（美聯(lián)儲(chǔ)估值模型），也叫股債性價(jià)比、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

它的計(jì)算公式為：市盈率的倒數(shù)-國(guó)債收益率，得到的結(jié)果代表股市“投資收益率”高于債市“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率”的部分。

例如，2023年12月12日，10年期國(guó)債收益率為2.89%，中證500 (000905.SH)的市盈率為29.57倍，以2011年1月4日至2023年12月12日為近10年周期，算出中證500的股債利差為1.33%，高于近10年70%的位置。也就是說(shuō)，此刻的中證500或比歷史70%的時(shí)間都具有配置性價(jià)比。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,20110104-20231212）

總結(jié)來(lái)說(shuō)，股債利差可以用于分析某一段時(shí)間的股市和債市的投資性價(jià)比。一般來(lái)說(shuō)，股債利差越大，說(shuō)明股市投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償更高，比債市更具有投資價(jià)值，反之則債市更值得配置。

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股債利差怎么用？

那現(xiàn)在的市場(chǎng)處于什么位置呢？

依據(jù)近十年數(shù)據(jù)，基于股債利差的分位水平，我們認(rèn)為目前股票市場(chǎng)整體上具備相對(duì)較高的投資性價(jià)比。

具體來(lái)看，寬基指數(shù)性價(jià)比基本處于中高水平。細(xì)分行業(yè)指數(shù)，例如中證醫(yī)藥生物(000808.CSI)、有色金屬(931892.CSI)、中證全指半導(dǎo)體(H30184.CSI)等具備較高的投資性價(jià)比。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，20230228-20230228，指數(shù)歷史表現(xiàn)不預(yù)示未來(lái)）

（投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎）