一位美國(guó)精算師協(xié)會(huì)的朋友曾對(duì)我們說(shuō)：中國(guó)保險(xiǎn)公司只用看兩家，平安和友邦。

從投資的角度來(lái)說(shuō)，我們更喜歡友邦。這不僅因?yàn)槠桨驳慕?jīng)營(yíng)目前陷入困境、不確定性很大，更是因?yàn)橛寻钭陨硎且患抑档猛顿Y的偉大企業(yè)。

考慮到保險(xiǎn)的特殊性，本文旨在用通俗易懂的方式，科普保險(xiǎn)的本質(zhì)和保險(xiǎn)公司的盈利原理，為后續(xù)的基本面分析預(yù)熱。

01

保險(xiǎn)的本質(zhì)是什么？

我們不妨這樣思考：

你有一個(gè)愛(ài)打賭的朋友，張三。某一天，張三登門(mén)拜訪，提出一個(gè)賭局：你的房子是否會(huì)發(fā)生火災(zāi)？

張三賭不會(huì)發(fā)生，而你賭會(huì)發(fā)生。由于會(huì)發(fā)生火災(zāi)的可能性更小，因此你理應(yīng)得到更多的回報(bào)，于是你們約定，5年內(nèi)如果發(fā)生火災(zāi)，張三會(huì)給你10000元；如果沒(méi)發(fā)生，你則給張三1000元。

1年后，你的房子真的發(fā)生了火災(zāi)，你贏得了賭局，成功從張三手里拿到了10000元，可喜可賀可喜可賀。

然而，這場(chǎng)火災(zāi)給你造成了10000元的經(jīng)濟(jì)損失。但你還是很慶幸的——多虧1年前明智的決策，你在賭局上的盈利和火災(zāi)的損失相抵消了，最終將10000元的損失縮小到了0元。

我們將這場(chǎng)賭局，稱(chēng)為“保險(xiǎn)”。

保險(xiǎn)本質(zhì)上就是一個(gè)“對(duì)賭協(xié)議”，對(duì)概率小、危害性大的事件下賭注。一旦這些事件發(fā)生，我們就能贏錢(qián)——雖然下注不多，但由于發(fā)生的概率很小，我們贏的錢(qián)依然非常可觀，并且可以彌補(bǔ)我們的損失。

我們?cè)儆煤?jiǎn)單的概率論來(lái)解釋一下（不擅長(zhǎng)數(shù)學(xué)的讀者可以跳過(guò)）：

假如發(fā)生火災(zāi)的概率是10%，不發(fā)生火災(zāi)的概率是90%，那么投保的數(shù)學(xué)期望為90%*-1000+10%*0=-900元，不投保的數(shù)學(xué)期望為90*0+10*-10000=-1000元。-900>-1000，投保行為減少了損失。可見(jiàn)，一份設(shè)計(jì)合理的保險(xiǎn)能夠起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減小損失的作用。

保險(xiǎn)的原理其實(shí)和投資一樣，本質(zhì)上都是概率管理，且符合凱利公式的思想——概率高的多下注，概率低的少下注。只不過(guò)投資是追求回報(bào)，保險(xiǎn)是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

02

保險(xiǎn)公司盈利的基本原理是什么？

保險(xiǎn)公司為自身創(chuàng)造價(jià)值的方式，基于兩個(gè)方法。一是投資盈利，也是最古老、最傳統(tǒng)的方法，即將收到的保費(fèi)進(jìn)行再投資以獲取利潤(rùn)；二是保單盈利，這是20世紀(jì)初美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的創(chuàng)新。

投資盈利很好理解。我們來(lái)解釋一下何為保單盈利。

我們依然以張三的賭局為例。作為一個(gè)精明的賭徒，張三提前了解到房屋發(fā)生火災(zāi)的一般概率。從有關(guān)部門(mén)搜集到信息之后，張三知道，中國(guó)的住宅失火率為10%；于是張三利用自己強(qiáng)悍的數(shù)學(xué)知識(shí)，精確地計(jì)算出：自己的成功率為1-10%=90%，應(yīng)該在賭局中下注9000元。

但張三是個(gè)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的人，他認(rèn)為住宅失火率可能會(huì)達(dá)到20%，此時(shí)自己的成功率僅僅為80%；按凱利公式的原則，風(fēng)險(xiǎn)更高，賭注應(yīng)該更低，于是張三只肯在賭局中下注8000元。

這樣一來(lái)，雖然住宅失火率不會(huì)因?yàn)閺埲闹饔^意愿而改變，但張三通過(guò)上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期、下調(diào)成功概率預(yù)期的方式，無(wú)形中提升了自身的風(fēng)險(xiǎn)/收益比。

同時(shí)，精通統(tǒng)計(jì)學(xué)的張三知道，即使總體的住宅失火率為10%，個(gè)別房屋的失火率也不一定是10%——假如你的房子更加老化、堆滿(mǎn)易燃易爆品，那么失火率一定更高。但張三無(wú)法精確預(yù)計(jì)你的房子的失火率到底是多少。

張三想到了一個(gè)辦法：只要和自己打賭的人足夠多，這些人的房屋失火率必然會(huì)接近總體的失火率，樣本越多越接近平均值。這樣一來(lái)，個(gè)別房屋的高失火率或者低失火率就會(huì)被“平均掉”。張三面臨的勝率將無(wú)限接近90%。

這樣一來(lái)，張三將在賭局中穩(wěn)定獲得10%的收益。這部分收益正是張三的“預(yù)期概率”和“實(shí)際概率”的差值，也被稱(chēng)為“死差”；同時(shí)，保險(xiǎn)公司還可以通過(guò)降低運(yùn)營(yíng)成本的方式增加凈利潤(rùn)，這部分額外節(jié)省的利潤(rùn)也被稱(chēng)為“費(fèi)差”；而投資盈利與預(yù)期盈利的差值被稱(chēng)為“利差”。

理解利差、死差、費(fèi)差的概念，是理解保險(xiǎn)公司盈利模式的關(guān)鍵。本文到此告一段落，對(duì)友邦保險(xiǎn)和中國(guó)平安的分析正文，會(huì)在后面的文章中放出。